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富邦|华泰证券:AI大模型持续迭代发展 传媒行业的成长性和估值有望提升

发布日期:2024-07-08 05:43    点击次数:197

  华泰证券发布研报称,24年以来AI大模型持续迭代发展,国内Kimi、阶跃星辰等模型获得广泛关注,加上API接入价格持续降价富邦,也为应用发展提供基础。应用在游戏、电商、营销以及影视等领域均有落地场景,但应用深度仍有待加强。后续更多优质AI应用的出现,有望提升传媒行业的成长性和估值。其他子板块如游戏、出版、影视、营销等经过回调均处于相对低位,具有配置价值,建议板块中精选龙头个股。

  全文如下

  华泰2024年中期策略 | 传媒:板块内精选个股,AI大趋势不变

  24H2传媒投资主线:细分板块精选龙头,AI应用方兴未艾

  24年以来传媒板块估值波动较大。春节后因Sora、Kimi等大模型快速出圈,带动板块估值抬升,但后因多种因素导致估值持续回调。6月板块市盈率估值为20X PE,位于2013年以来8%的历史估值分位,2020年以来12%的历史估值分位。展望24H2,当前板块已回调至相对低位,具有配置价值,投资关注两条主线:1)游戏、电影、出版、营销等板块精选龙头;2)AI应用持续迭代,静待爆款应用奇点来临。行业投资逻辑由“主题性趋势投资”向“商业化兑现投资”转变富邦,行业目前发展仍在早期,具备较大空间。

  核心观点

  AI应用:通用性AGI垂直化、专业化趋势显著, 星欧注册登录服务中心静待奇点时刻

  24H1国内外大模型及应用加速迭代和落地富邦, 汇丰注册登录服务中心海外OpenAI发布ChatGPT- Turbo和4o,琳琅注册登录服务中心国内大模型Kimi、昆仑万维“天工”大模型等, 红桃注册登录服务中心在性能、流量上表现亮眼, 富联注册登录服务中心应用端落地场景愈发清晰。我们对比了23年9月与24年4月全球范围内访问量Top100的头部AI应用品类。发现:1)海外通用大模型chatbot两强竞争格局基本确立;2)专业度低、有明显痛点的应用正在被专业度更高的同类型应用取代;3)细分品类看好:搜索引擎类应用,与大模型能力高度适配;图像/设计类应用范围广,技术成熟度高;角色扮演类受众广+用户粘性强。建议持续关注国内大模型及C端应用的落地进展。

  游戏业绩分化明显,小游戏渗透率快速提升;电梯渠道广告优于行业

  据伽马数据,24年1-4月国内游戏市场同增5.6%至950.7亿元,其中移动端游戏收入同增6%;4月国内游戏市场收入同降0.27%,富邦注册移动游戏同降1.93%。小游戏市场表现亮眼,根据Dataeye,24年2月微信小游戏用户规模快速提升,MAU环比增长35.3%至7.6亿,首次超过APP手游MAU数。版号发放维持“大力度+常态化”的趋势。整体来看,游戏各公司之间业绩分化较大。我们认为,估值水平较低、业绩稳健、后续储备产品丰富的相关标的,具备配置价值。根据CTR,24年1-4月广告市场总花费同涨4%。分广告渠道看,电梯LCD/电梯海报广告投放同增27%/9.7%优于行业。

  电影重点关注后续供给;教育出版保持稳健,高股息品种值得配置

  24年各重要档期均有较好票房表现,但1-6月总体票房同降9%,主因供给在23年集中释放,24年出现短暂下降。我们认为这可能是短期现象,后续将有望好转,重点关注内容供给情况。大众图书出版仍有压力,教育出版稳健增长,高股息率且部分标的分红比例仍有提升空间,所得税政策调整已基本被市场消化,且各头部公司正通过拓展课后服务、数字化、AI化、职业教育、研学等开拓新业务增长点。

  投资建议

  24年以来AI大模型持续迭代发展,国内Kimi、阶跃星辰等模型获得广泛关注,加上API接入价格持续降价,也为应用发展提供基础。应用在游戏、电商、营销以及影视等领域均有落地场景,但应用深度仍有待加强。后续更多优质AI应用的出现,有望提升传媒行业的成长性和估值。其他子板块如游戏、出版、影视、营销等经过回调均处于相对低位,具有配置价值,建议板块中精选龙头个股。

  风险提示:宏观经济疲软,政策监管风险富邦,内容供给不及预期等。



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